粤东水泥龙头。公司是广东本土最大的水泥生产商，销售主要集中在粤东（55%）和珠三角地区（40%），估计占粤东地区水泥总产量40%，龙头地位无可撼动。公司己基本完成对粤东市场的“三点布局”，随着今年3月份福建武平二线正式达产，公司在粤东地区水泥产能超过800万吨。

粤东景气高企，珠三角三足鼎立。粤东地区水泥需求受益于粤东经济大发展以及海峡西岸经济区发展规划；由于新增产能抑制政策严格执行，粤东地区新增产能压力小。粤东地区落后产能淘汰空间非常大（梅州地区落后产能比重超过50%），政府已采取严格执行差别电价等一系列措施确保未来两年淘汰任务完成。综合而言，预计2011-2012年粤东地区净新增水泥产量分别为100万吨和-100万吨，供需状况持续改善。随着华润、海螺和台泥市场份额快速增加，珠三角地区集中度迅速提升，三大龙头的协同效应亦是与日俱增。

公司对粤东水泥市场控制能力持续增强。公司在粤东地区“三点战略”尤为清晰，以惠州和武平作为屏障，同时通过控制粤东地区大部分的优质石灰石资源以抵御外来水泥竞争。今明两年梅州地区预期将淘汰800万吨落后产能，我们认为空缺量基本上均将由塔牌一家填补，预计至2012年公司在粤东地区产能将可突破1500万吨，市场份额也将由目前的40%提升至75%。

 随着价格协同的破坏者被逐步淘汰，公司对粤东地区水泥价格控制力将持续增强。淡季公司水泥价格高位延续，全年均价有望同比大幅提升。去年1-8月公司水泥均价为300元／吨，进入四季度后价格开始大幅攀升，均价达450元／吨；今年一季度水泥价格维持高位，均价为400元／吨，预计后续二三季度水泥价格将稳中有升，四季度水泥价格将继续开启上涨态势。由此看来，全年均价有望同比大幅提升，我们判断至少上涨40元／吨。

风险因素：股东解禁压力、煤价波动。

盈利预测、估值及投资评级。据我们测算，公司2010/2011/2012/2013年EPS将分别达到0.77/1.45/1.70/2.09元,依据对行业景气周期和公司盈利增长的判断给予公司2011年18xPE,合目标价26.00元，维持“买入”评级。

（信息来源：财富赢家）